當(dāng)“雙碳”戰(zhàn)略的指針劃過(guò)2025年，中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)靜默的革命。在發(fā)電側(cè)光伏風(fēng)電大規(guī)模并網(wǎng)的同時(shí)，配電網(wǎng)的智能化升級(jí)成為能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)。北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備股份有限公司——這家專(zhuān)注于智能配電設(shè)備十七年的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”，此刻站在創(chuàng)業(yè)板IPO的聚光燈下，其招股書(shū)披露的業(yè)績(jī)曲線(xiàn)恰好映照著行業(yè)的爆發(fā)軌跡：2022至2024年間，營(yíng)收從5.60億元增長(zhǎng)至8.67億元，凈利潤(rùn)由0.69億元攀升至1.11億元，年均復(fù)合增速分別達(dá)24.5%和27.2%，遠(yuǎn)超電力裝備行業(yè)平均增速。在這條陡峭的增長(zhǎng)曲線(xiàn)背后，是政策風(fēng)口、技術(shù)壁壘與經(jīng)營(yíng)韌性，共同寫(xiě)就的中國(guó)智能電網(wǎng)進(jìn)化史。?

???“電網(wǎng)毛細(xì)血管”改造??

國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)電網(wǎng)投資總額達(dá)5277億元，其中配電網(wǎng)投資占比55.3%，創(chuàng)下2920億元的歷史新高。而這一數(shù)字僅僅是起點(diǎn)——國(guó)家電網(wǎng)在《構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案》中明確，“十四五”期間配電網(wǎng)建設(shè)投入將突破1.2萬(wàn)億；南方電網(wǎng)同期規(guī)劃配網(wǎng)投資3200億元。兩大電網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，讓曾被稱(chēng)為“電網(wǎng)毛細(xì)血管”的配電網(wǎng)站上投資C位。

更深層次的變革驅(qū)動(dòng)來(lái)自能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。2024年國(guó)家發(fā)改委《新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》直指痛點(diǎn)：“當(dāng)前配電網(wǎng)承載能力不足，分布式新能源接入比例不足15%”。政策要求到2030年基本實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這直接拉動(dòng)智能環(huán)網(wǎng)柜、智能柱上開(kāi)關(guān)等核心設(shè)備需求。

昊創(chuàng)瑞通成立于2007年，是一家專(zhuān)注于智能配電設(shè)備及配電網(wǎng)數(shù)字化解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括智能環(huán)網(wǎng)柜、智能柱上開(kāi)關(guān)和箱式變電站等。以主力產(chǎn)品智能柱上開(kāi)關(guān)為例，其集成故障定位、遠(yuǎn)程控制功能，可將停電時(shí)間從小時(shí)級(jí)壓縮至分鐘級(jí)，成為電網(wǎng)公司解決新能源波動(dòng)性的關(guān)鍵裝備。

據(jù)行業(yè)測(cè)算，在配電網(wǎng)智能化改造中，設(shè)備投資占比超40%。昊創(chuàng)瑞通與國(guó)家電網(wǎng)深度合作，其在國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)中的戰(zhàn)績(jī)：2024年智能柱上開(kāi)關(guān)中標(biāo)量全國(guó)第二，箱式變電站中標(biāo)量位列第三，印證了技術(shù)實(shí)力的市場(chǎng)化兌現(xiàn)。?

??解剖27%凈利增速引擎

智能環(huán)網(wǎng)柜是公司主要產(chǎn)品之一。2024年該產(chǎn)品銷(xiāo)量突破1萬(wàn)臺(tái)，三年增長(zhǎng)接近20%，同時(shí)單臺(tái)均價(jià)提升24%至3.3萬(wàn)元。據(jù)了解，這主要源于設(shè)備迭代。新一代產(chǎn)品集成邊緣計(jì)算模塊，可實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)電纜接頭溫度，幫助溢價(jià)能力提升；智能柱上開(kāi)關(guān)的表現(xiàn)更為亮眼，三年銷(xiāo)量增速達(dá)42%，產(chǎn)品單價(jià)也提升接近12%；而箱式變電站的產(chǎn)品單價(jià)也提升了18%。

盡管?chē)?guó)家電網(wǎng)仍是核心客戶(hù)，但昊創(chuàng)瑞通正構(gòu)建更健康的客戶(hù)圖譜。根據(jù)招股書(shū)披露，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入占比分別為 88.92%、91.99%和 77.38%，比重正逐年降低。

翻閱財(cái)務(wù)報(bào)表可發(fā)現(xiàn)更具價(jià)值的細(xì)節(jié)：2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額9661萬(wàn)元，相當(dāng)于凈利潤(rùn)的約90%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升至5.26次。高運(yùn)營(yíng)效率可歸因于“兩網(wǎng)的回款穩(wěn)定性+供應(yīng)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)”，銷(xiāo)售端由于兩網(wǎng)有固定的回款周期，采購(gòu)端公司通過(guò)規(guī)模化采購(gòu)壓縮采購(gòu)成本。這種運(yùn)營(yíng)效率使凈利率從2022年的12.3%提升至12.8%，凈利潤(rùn)也從6876萬(wàn)元提升至1.11億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27%。

??藏在36.7%研發(fā)增速里的技術(shù)護(hù)城河??

昊創(chuàng)瑞通此次IPO的募集資金投向之一就是“智能配電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。事實(shí)上公司一直在研發(fā)上下足了功夫。招股書(shū)披露的核心技術(shù)清單中提到了配電網(wǎng)故障定位與自愈技術(shù)、配電設(shè)備狀態(tài)感知元件物聯(lián)網(wǎng)化和一體化設(shè)計(jì)技術(shù)、新型高精度電力傳感器技術(shù)和常壓密封空氣絕緣技術(shù)等技術(shù)。目前公司已取得132項(xiàng)專(zhuān)利和30項(xiàng)軟件著作權(quán)，其中發(fā)明專(zhuān)利15項(xiàng)，并參與編制2項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

這些創(chuàng)新源于持續(xù)的研發(fā)投入——2024年研發(fā)費(fèi)用達(dá)3233萬(wàn)元，三年復(fù)合增速36.7%，僅僅43人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)了15項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。

技術(shù)壁壘直接轉(zhuǎn)化為行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)。公司不僅是兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草單位，其智能柱上開(kāi)關(guān)更成為國(guó)網(wǎng)“標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)方案”的參考模板。這種深度綁定使昊創(chuàng)瑞通的訂單更為持續(xù)。招股書(shū)顯示，2021 年至 2023 年，國(guó)家電網(wǎng)配網(wǎng)物資協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)采購(gòu)中，柱上開(kāi)關(guān)的招標(biāo)總量復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)31.01%，且2024年收入持續(xù)穩(wěn)定。

本次IPO募資投向的三大項(xiàng)目中，智能環(huán)網(wǎng)柜與柱上開(kāi)關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目尤為關(guān)鍵。據(jù)了解，現(xiàn)有產(chǎn)線(xiàn)年均負(fù)荷率均較高，而新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將有效提高總產(chǎn)能。而智能配電研發(fā)中心的布局更具戰(zhàn)略視野。公司擬在北京購(gòu)置研發(fā)場(chǎng)地，購(gòu)置研發(fā)設(shè)備和軟件系統(tǒng)，完善并提高公司研發(fā)實(shí)力。?“這與國(guó)家電網(wǎng)的數(shù)字化戰(zhàn)略高度契合”，電力規(guī)劃研究院專(zhuān)家張馳指出，“2024年國(guó)網(wǎng)提出配電物聯(lián)網(wǎng)覆蓋率80%的目標(biāo)，昊創(chuàng)瑞通在物聯(lián)終端層的技術(shù)儲(chǔ)備可能打開(kāi)更大空間”。?

??在能源革命十字路口的價(jià)值重估??

站在2025年的節(jié)點(diǎn)回望，昊創(chuàng)瑞通的發(fā)展軌跡恰似中國(guó)智能電網(wǎng)進(jìn)化的縮影：??2015-2020年??：跟隨國(guó)網(wǎng)智能化改造浪潮，完成環(huán)網(wǎng)柜一二次融合技術(shù)積累；??2021-2024年??：借政策東風(fēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)躍升，毛利率突破34%確立技術(shù)溢價(jià)；??2025-2030年??：在配電物聯(lián)網(wǎng)浪潮中爭(zhēng)奪標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)。

據(jù)行業(yè)最新研報(bào)預(yù)測(cè)，隨著募投項(xiàng)目投產(chǎn)，公司有望在2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，對(duì)應(yīng)智能環(huán)網(wǎng)柜市場(chǎng)占有率提升至8%。

昊創(chuàng)瑞通的故事已不僅是單家企業(yè)的資本化之路。在構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的國(guó)家戰(zhàn)略中，那些攻克絕緣技術(shù)的深夜實(shí)驗(yàn)，產(chǎn)線(xiàn)焊花飛濺的智能升級(jí)，以及招股書(shū)上27.2%的凈利增速，正共同組成中國(guó)能源革命的生動(dòng)注腳。昊創(chuàng)瑞通創(chuàng)業(yè)板IPO，既是企業(yè)發(fā)展的里程碑，亦是市場(chǎng)對(duì)智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值投票。